Interview vom 28.03.2023 im Börse Express mit Leopold Salcher, Fondsmanager des Raiffeisen-GlobalDividend-ESG-Aktien, Raiffeisen Capital Management.

"Wir legen Wert auf beständiges, langfristiges Dividendenwachstum bei Unternehmen."

Börse Express: Noch nie haben Unternehmen so hohe Dividenden ausgeschüttet wie 2022 und das weltweite Dividendenwachstum war 2022 so stark, dass zwölf Länder Rekordausschüttungen in US-Dollar verzeichneten. Wie lautet Ihre diesbezügliche Einschätzung für 2023, welche Gründe sprechen dafür und welche Branchen werden heuer die dividendenstärksten sein, im Gegensatz zu den Sektoren Öl-und Gas bzw. Finanz in 2022.

Leopold Salcher: Ich denke, dass der Finanzsektor abermals einen bedeutenden Beitrag zu den Ausschüttungen 2023 leisten wird, daneben sehe ich Versorger und den Bereich Kommunikationsdienstleistungen in führender Position. Bei Öl und Gas könnte das Momentum ob der schwächeren Energiepreise und des Zugriffes auf die windfall profits deutlich nachlassen. Hier sind wir aus Nachhaltigkeitsgesichtspunkten ohnehin nur in sehr eingeschränktem Maße engagiert.

Börse Express: Ist der Einstiegszeitpunkt für Dividendentitel trotz Inflation und Rezessionsgefahr noch immer günstig und inwiefern sind die Bewertungen für Dividendentitel weiterhin interessant?

Leopold Salcher: Studien bezüglich der Entwicklung von Dividendenaktien in Zeiten hoher Inflation lassen mich positiv stimmen. Diese zeigen sehr deutlich, dass die teilweise dem Value-Segment zuordenbaren Werte auch bei hoher und gleichzeitig sinkender Inflation historisch betrachtet, den Gesamtmarkt outperformen sollten. Die Bewertungsdifferenz von Value versus Growth spricht zudem zumindest auf Basis der nächsten 3 bis 6 Monate klar für Dividendenaktien, nicht zuletzt auf Grund des nach wie vor fragilen Gesamtmarktumfeldes.

Börse Express: Unter den zehn größten Positionen im Portfolio des Raiffeisen-GlobalDividend-ESG-Aktien befanden sich per Ende Februar 2023 gleich fünf Finanztitel, eine Branche, die 2022 stark zum Dividendenwachstum beigetragen hat. Warum konnte sich dies nicht positiver auf die Fondsperformance auswirken?

Leopold Salcher: Der Fonds wurde Anfang Mai 2022 von einem europäischen Produkt in einen globalen Fonds umgestaltet. Außerdem stellen wir in unserem Investmentprozess nicht primär auf das Ausschüttungswachstum von Sektoren ab. Wir legen Wert auf beständiges, langfristiges Dividendenwachstum bei Unternehmen, deren Ausschüttungen im Einklang mit der Free Cashflow Generierung stehen. Im Bankenbereich wird auf hohe Eigenkapitalquoten und einen regelmäßigen Aufbau von Eigenkapital aus den Geschäftsaktivitäten geachtet.

Börse Express: Die nachhaltige Ausrichtung des Raiffeisen-GlobalDividend-ESG-Aktien bietet Ihnen nur sehr wenige Möglichkeiten, klassische Profiteure des anhaltenden Rohstoffbooms wie Öl-, Gas- oder Rohstoffförderungsunternehmen zu gewichten. Wie begegnen Sie dieser Herausforderung und auf welche Sektoren wird sich Ihr Portfolio 2023 fokussieren, abgesehen von der Finanzbranche?

Leopold Salcher: Energiewerte haben ohne Zweifel 2022 außerordentlich gut performt, ich gehe aber davon aus, dass sich dies heuer nicht wiederholen wird. Die Zinsstrukturkurve und die sehr niedrige Bewertung sprechen im Grunde jedenfalls weiterhin für Banken, mit Abstrichen auch für Versicherungen. Sehr viel erwarte ich heuer auch von zyklischen Konsumwerten und Industrials. Basiskonsum und Versorger sehe ich heuer auf Gesamtjahressicht zu den Nachzüglern.

Börse Express: Traditionell hat der asiatische Markt in globalen Dividenden-Portfolios aufgrund der vergleichsweise geringen Ausschüttungen immer eine untergeordnete Rolle gespielt. Warum ist Japan im Raiffeisen-GlobalDividend-ESG-Aktien dagegen mit ca. 11 Prozent relativ hoch gewichtet. Werden Sie Ihre Länderallokation in 2023 beibehalten?

Leopold Salcher: Japan hat letztes Jahr bedeutende positive Beiträge zur Performance geliefert, ein Land mit einer recht ausgeprägten Dividendenkultur. Wir sind hier speziell im zyklischen Konsum engagiert. Japan profitiert(e) vom relativ schwachen Yen und einer vergleichsweisen robusten Konjunktur. Die Länderallokation wird aus heutiger Sicht so beibehalten.

Börse Express: Wie ordnen Sie die Kennzahlen Dividendenrendite, Dividendenwachstum und Dividendenwiderstandsfähigkeit Ihres Portfolios im Vergleich zum Gesamtmarkt ein und wie sehen Ihre diesbezüglichen Ziele im Fonds aus?

Leopold Salcher: Unser Ziel bezogen auf die Dividendenrendite des Fonds sieht eine im Vergleich zum Gesamtmarkt (MSCI World) deutlich höhere Dividendenrendite (aktuell 4,1 % vs. 2,2 % beim MSCI World) vor. Wir picken Aktien von Unternehmen heraus, die über eine längere Dividendenhistorie kontinuierlich steigende Dividenden vorweisen können. Zusätzlich liegt der Fokus auf Unternehmen mit einem starken Geschäftsmodell und guter Preismacht, die höhere Kosten in Zeiten hoher Inflation an ihre Kunden weitergeben können. Aber rd. 15 % des Fonds machen Aktien von Unternehmen mit einer eher geringen Dividendenrendite (bis zu 80 % der Dividendenrendite des MSCI World) aus, welche jedoch ein Dividendenwachstum von im Schnitt über 20 % p. a. aufweisen. Damit wollen wir auch den Growth-Bereich abdecken, um in zyklischen Aufwärtsphasen bestmöglich partizipieren zu können.

Börse Express: Mit welchen Analysemethoden finden Sie die besten Dividendentitel für Ihr Portfolio und welchen Stellenwert hat das ESG-Rating in Ihrem Investmentprozess?

Leopold Salcher: Das ESG-Rating hat in der Raiffeisen KAG ganz allgemein einen hohen Stellenwert. Neben der attraktiven Dividendenrendite soll auch das ESG-Rating auf Portfolioebene einen sehr hohen Wert erreichen. Schneiden bei der Bottom-Up-Analyse beispielsweise zwei Unternehmen ident ab, so wird die Aktie mit dem höheren ESG-Score gepickt.

Börse Express: Manche Dividendenfonds haben bestimmte Grenzen bei Dividendenrenditen oder ähnliches für die Aufnahme ins Portfolio (z. B. muss die Dividendenrendite 25 Prozent über dem globalen Durchschnitt liegen) bzw. für den Verkauf von Portfoliotiteln. Gibt es solche Kriterien beim Raiffeisen-GlobalDividend-ESG-Aktien bzw. wie entscheiden Sie im Einzelnen über Kauf und Verkauf der Titel?

Leopold Salcher: Nein, solche Grenzen gibt es bei uns nicht und mir erschließt sich auch nicht deren Sinnhaftigkeit und Relevanz. Nur der Fall, wenn Unternehmen keine Dividende mehr zahlen wollen bzw. können, ergibt für uns ein Verkaufssignal. Ein Absinken der Bilanzqualität, ein schwächelndes Geschäftsmodell oder eine deutliche Verschlechterung beim Thema ESG und Nachhaltigkeit sind für uns Gründe zum Überdenken eines Engagements.

Der Raiffeisen-GlobalDividend-ESG-Aktien weist eine erhöhte Volatilität auf, d.h. die Anteilswerte sind auch innerhalb kurzer Zeiträume großen Schwankungen nach oben und nach unten ausgesetzt, wobei auch Kapitalverluste nicht ausgeschlossen werden können.